3年虧近80億元，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭拼出一條“血路”，這能夠得到資本市場認(rèn)可嗎?
去醫(yī)院看病，在中國一直是讓人頭疼的經(jīng)歷。2010年，在科大訊飛專攻AI語音識別的北大IT男廖杰遠(yuǎn)，被看病難氣到了。
他1歲的小侄子當(dāng)時被診斷出患有“罕見怪病”，輾轉(zhuǎn)福建、浙江和上海三地7家醫(yī)院求醫(yī)，他時常幫小侄子一家凌晨在醫(yī)院排隊(duì)掛號。但在他小侄子經(jīng)歷兩次手術(shù)之后，卻發(fā)現(xiàn)竟是誤診。這場醫(yī)療事故，使得廖杰遠(yuǎn)的小侄子，膝關(guān)節(jié)遭受了不可逆的永久性損傷，也在廖杰遠(yuǎn)心中埋下一個念頭。
“從那時起，我就有一個念頭，用我自己熟悉的IT技術(shù)，讓老百姓看病不那么難。”廖杰遠(yuǎn)接受浙江日報采訪時回憶說。
正是這個簡單的念頭，使得北大IT高材生廖杰遠(yuǎn)出走科大訊飛，放棄了極為擅長的語音識別工作，進(jìn)入到完全陌生的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了“微醫(yī)”的前身掛號網(wǎng)，專攻線上預(yù)約及數(shù)字醫(yī)療咨詢服務(wù)。
11年時間，微醫(yī)旗下已誕生27家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，業(yè)績期內(nèi)完成4000萬次數(shù)字醫(yī)療服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按截至2020年12月31日互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院數(shù)量和2019年所提供的數(shù)字診療量計(jì)算，微醫(yī)已經(jīng)是中國最大的數(shù)字醫(yī)療服務(wù)平臺。
近期，這只互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“龐然大物”在躊躇許久后，終于走向資本市場。4月1日晚間，由廖杰遠(yuǎn)創(chuàng)辦的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)微醫(yī)向港交所正式提交上市申請。招股書顯示，2018年、2019年和2020年，微醫(yī)業(yè)務(wù)增長迅速，分別實(shí)現(xiàn)收入2.55億、5.06億和18.32億，復(fù)合年增長率達(dá)168%。
微醫(yī)的上市，既是萬眾期待，同時也充滿挑戰(zhàn)。它為何敢走一條與已經(jīng)上市的平安好醫(yī)生、阿里健康、京東健康完全不同的“新路”?
燒錢的賽道，為何不賺快錢?
在申請港交所上市前11年，微醫(yī)已經(jīng)連續(xù)完成了7輪融資，合計(jì)融資額超過18億美元，其投資人陣容尤其豪華，囊括了中國最頂尖的“明星投資人”，包括騰訊投資、紅杉中國、啟明創(chuàng)投、高盛、和暄資本、五源資本等。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療之路，極為費(fèi)時且“燒錢”。招股說明書顯示，僅2018年、2019年、2020年三年，微醫(yī)的虧損分別達(dá)到40.52億元、19.37億元、19.14億元，合計(jì)虧損近80億元。
銷售、研發(fā)、行政開支等費(fèi)用是“燒錢”的核心。招股說明書顯示，2018年、2019年、2020年三年，微醫(yī)銷售費(fèi)用分別達(dá)到3.03億元、3.11億元、4.87億元，研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到2.38億元、3.61億元、3.45億元，一般及行政費(fèi)用分別為13.76億元、4.35億元及9.05億元。
同為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，已經(jīng)上市的平安好醫(yī)生也仍然在“燒錢”虧損階段，其在營銷推廣上的投入，更是超過了微醫(yī)。年報數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年，平安好醫(yī)生的虧損分別達(dá)到9.12億元、7.34億元、9.41億元，其銷售費(fèi)用分別達(dá)到12.38億元、12.07億元、15.87億元。
“燒錢”沖刺下，廖杰遠(yuǎn)帶領(lǐng)微醫(yī)，走了一條與已經(jīng)上市的平安好醫(yī)生、阿里健康、京東健康完全不同的“新路”，微醫(yī)的商業(yè)模式顯得極為另類，他們堅(jiān)持不做“賣藥人”，完全靠互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)做業(yè)務(wù)。
招股書顯示，微醫(yī)的收入全部來自醫(yī)療服務(wù)及健康維護(hù)服務(wù)。其中，醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)2018年、2019年、2020年的收入分別為1.18億元、1.86億元、7.07億元，占總收入比重分別為46.1%、36.8%、38.6%。健康維護(hù)服務(wù)2018年、2019年2020年的收入分別為1.37億元、3.20億元、11.25億元，占總收入比重分別為53.9%、63.2%、61.4%。
“微醫(yī)的業(yè)務(wù)邏輯和目前已經(jīng)上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)有著很大不同。藥品電商是零售邏輯，圍繞的是‘多用藥’，而微醫(yī)的數(shù)字醫(yī)療是用戶健康邏輯，圍繞的是‘少發(fā)生’。”投資了微醫(yī)、好大夫在線、醫(yī)聯(lián)、平安醫(yī)保科技等多家互聯(lián)網(wǎng)科技醫(yī)療企業(yè)的和暄資本創(chuàng)始人項(xiàng)與秋接受創(chuàng)業(yè)邦專訪時說道。
“伴隨微醫(yī)這樣純粹的數(shù)字醫(yī)療服務(wù)企業(yè)上市，港股正在形成一個真正的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊，企業(yè)之間正在面對‘真刀真槍’的對比，一個全新的數(shù)字健康醫(yī)療時代正在到來。”項(xiàng)與秋補(bǔ)充說道。
只能靠賣藥賺錢?
在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的語境中，有兩類企業(yè)，“賣藥的”和“不賣藥的”，標(biāo)準(zhǔn)化的藥品銷售相比醫(yī)療服務(wù)，能夠帶來更大的營收及利潤規(guī)模，由電商巨頭孵化的阿里健康、京東健康，由平安集團(tuán)孵化的平安好醫(yī)生，不約而同選擇了“賣藥人”的路線。
最新公布的財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，京東健康2020年總收入為194億元，其中由銷售醫(yī)藥和健康產(chǎn)品所得的商品收入為168億元，占比達(dá)86.6%。
阿里健康2020年上半年總收入為71.62億元，其中自營健康產(chǎn)品、藥品銷售收入為60.36億元，占比達(dá)84.28%，醫(yī)藥電商平臺服務(wù)收入為9.25億元，占比為12.92%，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康服務(wù)收入僅1.76億元，占比僅2.5%。
平安好醫(yī)生2020年總收入為68.66億元，其中家庭醫(yī)生服務(wù)及健康管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)17.69億元收入，占比僅25.77%，而由健康商城及消費(fèi)型醫(yī)療業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)50.97億元，占比達(dá)74.23%。
“電商公司孵化的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥零售板塊，核心收入主要來自健康消費(fèi)品、藥品的銷售，從過往的數(shù)據(jù)來看真正來自于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)的收入很少，本質(zhì)還是電商“起量”的思維，天然上深耕醫(yī)療服務(wù)的‘慢基因’不足。”和暄資本項(xiàng)與秋說道。
而阿里健康及京東健康當(dāng)前的掌舵者，都有著濃厚的電商背景。阿里健康當(dāng)前的掌舵者，董事會主席兼首席執(zhí)行官朱順炎，調(diào)任阿里健康前的工作經(jīng)歷主要在UC和阿里媽媽事業(yè)群，更偏重互聯(lián)網(wǎng)營銷和內(nèi)容，從未接觸醫(yī)療。
京東健康首席執(zhí)行官辛利軍，在接管京東健康之前，曾歷任京東商城開放平臺部總經(jīng)理、京東商城居家生活事業(yè)部總裁、京東商城生活服務(wù)事業(yè)群總裁等職，主要負(fù)責(zé)電商銷售，而京東健康也并不避諱“賣藥人”的身份。
“我從來不忌諱別人說我們靠賣藥賺錢，沒有哪一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司靠服務(wù)賺錢，不靠實(shí)物變現(xiàn)。”辛利軍此前接受八點(diǎn)健聞采訪時曾說到。
與電商巨頭孵化的公司不同，與微醫(yī)同一批的原生互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，更多是純醫(yī)療或科技背景出身，是名副其實(shí)的IT及醫(yī)療科技領(lǐng)域的“極客”。
比如，廖杰遠(yuǎn)創(chuàng)立微醫(yī)的前身中國綠線之前，曾是科大訊飛的聯(lián)合創(chuàng)始人，是國內(nèi)人工智能領(lǐng)域的拓荒者。好大夫在線的創(chuàng)始人王航2006年創(chuàng)業(yè)之前，曾和周鴻祎是奇虎360的創(chuàng)業(yè)搭檔。丁香園創(chuàng)始人李天天2006年放棄醫(yī)學(xué)博士學(xué)位，全職創(chuàng)業(yè)。醫(yī)聯(lián)董事長王仕銳創(chuàng)立醫(yī)聯(lián)之前，在四川大學(xué)華西口腔醫(yī)學(xué)院完成了八年制本碩博連讀，并在哈佛大學(xué)做了1年的研究學(xué)者。
“過去投資圈經(jīng)常有人說，做互聯(lián)網(wǎng)藥品銷售能很快賺錢，做互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)就很慢，這一路確實(shí)不易。但事情都在起變化，在整個行業(yè)的多年努力下，我們親眼見證了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療從無到有的‘破冰’，從批準(zhǔn)第一張互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照、允許醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)到允許線上電子處方，政策的壁壘一步步被打通，在‘新冠’期間，國家推行強(qiáng)力政策支持，實(shí)現(xiàn)醫(yī)保支付接口打通這一最后的政策壁壘也快速突破了，政府、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)生及患者行為模式得到根本轉(zhuǎn)變。”和暄資本項(xiàng)與秋說到。
“我們的觀察，像廖杰遠(yuǎn)、王航他們這一批互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的原生創(chuàng)業(yè)者，堅(jiān)持超過10年，他們一直努力在借助科技手段提高醫(yī)療服務(wù)效率，是有深度信仰的創(chuàng)業(yè)者。這也是我們投資人非常傾佩的。”和暄資本項(xiàng)與秋補(bǔ)充說道。
不賣藥，誰來買單?
“新冠”疫情后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來大跨步發(fā)展。2020年3月23日，國家衛(wèi)健委規(guī)劃司司長毛群安表示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前7700余家二級以上醫(yī)院建立起了預(yù)約診療制度，提供線上服務(wù)，全國已建成互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院1100余家。
“現(xiàn)在醫(yī)療資源非常緊張，加之‘新冠’疫情暴露線下問診的風(fēng)險，國家支持使用互聯(lián)網(wǎng)渠道在合規(guī)前提下，分流線下的醫(yī)療需求，盡量減少醫(yī)療資源的錯配。互聯(lián)網(wǎng)是提升醫(yī)療資源使用效率、減少錯配的重要基礎(chǔ)設(shè)施，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療頭部企業(yè)正在迎來高速發(fā)展期。”西南證券海外首席分析師陳澤敏在接受創(chuàng)業(yè)邦采訪時說道。
伴隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)變熱，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療資本化進(jìn)程也明顯加速。據(jù)睿獸分析不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2020年至今純互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)企業(yè)投融資事件達(dá)10起，輪次偏C輪后，融資金額超過130億元。
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微醫(yī)作為單純以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康服務(wù)為核心的代表性的企業(yè)，其赴港上市，將掀起這類純互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)成熟后邁向二級市場上市的浪潮。
先于微醫(yī)上市的阿里健康和京東健康，借由“賣藥人”業(yè)務(wù)帶來的巨大營收及利潤規(guī)模，截至2021年4月12日收盤，總市值分別達(dá)到3015億港元及3471億港元。
而平安好醫(yī)生則一半靠“賣藥”，一半靠平安集團(tuán)扶持發(fā)展線上醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，成長顯著。根據(jù)年報顯示，截至2020年底，平安好醫(yī)生注冊用戶數(shù)為3.73億人，其中有49.3%的用戶來自“平安集團(tuán)插件”。截至2021年4月12日收盤，平安好醫(yī)生總市值也達(dá)到1146億港元。
相比而言，廖杰遠(yuǎn)帶領(lǐng)微醫(yī)走了一條更加與眾不同的路線，完全靠互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)及健康管理服務(wù)支撐起公司的業(yè)務(wù)。此前，路透社報道稱，微醫(yī)此次IPO預(yù)計(jì)發(fā)售15%-20%的股份，市值有望達(dá)150億美元，這是其去年估值數(shù)據(jù)的3倍。
在投資風(fēng)格偏保守的港股市場，還在虧損中的微醫(yī)選擇的這條更加純粹也更加與眾不同的發(fā)展道路，能夠獲得認(rèn)可嗎?港股市場最終會給微醫(yī)這只互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“巨獸”怎樣的估值?
“從2016年開始，整個港股市場科技股占比已經(jīng)大幅提升，估值重心正在由傳統(tǒng)的金融股、地產(chǎn)股向科技股轉(zhuǎn)移，很多港股上市的科技公司都維持了比較高的估值水平。這背后的關(guān)鍵原因是，過去港股偏保守的投資人現(xiàn)在逐漸開始認(rèn)可，基于單個用戶終身訂閱服務(wù)進(jìn)行定價的科技股估值模型。”西南證券陳澤敏說道。
“和醫(yī)藥電商不同，微醫(yī)這類純互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司的價值在于，用戶終身訂閱服務(wù)帶來的價值。用戶一旦‘入坑’使用過互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)，就會對平臺產(chǎn)生粘性，因?yàn)榫€上問診比線下就醫(yī)更加便捷、高效、連續(xù)，而伴隨年齡增加，用戶線上醫(yī)療健康的需求一定指數(shù)型增長。”西南證券陳澤敏說道。
“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司的本質(zhì)就是科技平臺公司，就像嗶哩嗶哩能夠?qū)崿F(xiàn)超3000億港元的市值，資本就是看到了科技平臺背后用戶長期訂閱帶來的長線價值。”陳澤敏再補(bǔ)充說道。
“新冠”疫情推動下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來了前所未有的高速發(fā)展期，IT男廖杰遠(yuǎn)帶領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“巨獸”微醫(yī)首個闖關(guān)資本市場，最終會得到如何的市場價值評估?是否會帶來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療全新的價值時代?
謎底，還有待港股資本市場最終檢驗(yàn)和揭曉。
關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng) 醫(yī)院
