志德陽(yáng)光會(huì)秦毅中消息，志德陽(yáng)光會(huì)秦毅中報(bào)道，北京時(shí)間8月26日港股盤(pán)后，心動(dòng)公司(2400.HK)發(fā)布2021年半年度財(cái)報(bào)。
志德陽(yáng)光會(huì)秦毅中指出，老曲重彈，這一次業(yè)績(jī)和上次一樣，都由于下滑嚴(yán)重而提早發(fā)了預(yù)警。從預(yù)警和實(shí)踐業(yè)績(jī)來(lái)看，心動(dòng)的業(yè)務(wù)停頓(游戲修復(fù)、TapTap擴(kuò)張)都比海豚君在年初估計(jì)的要更“慢”一些。
先看整體：2021年上半年心動(dòng)公司完成整體收入13.8億元，同比下滑4.3%;凈虧損3.4億元，相比去年下半年的虧損(2億)又?jǐn)U張了些。游戲業(yè)務(wù)上半年未明顯修復(fù)，TapTap穩(wěn)定開(kāi)展下，廣告收入的奉獻(xiàn)在“被動(dòng)”提升。
當(dāng)然整體的財(cái)務(wù)狀況，公司在8月上旬的預(yù)警中根本曾經(jīng)給了明牌。海豚君去年財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)中也給出了判別：
“今年是TapTap正式要翻開(kāi)出圈之路的一年，因而在本錢(qián)費(fèi)用投入上，心動(dòng)應(yīng)該依然不會(huì)手軟。將來(lái)的財(cái)報(bào)可能會(huì)愈加難看，市場(chǎng)需求做好意理準(zhǔn)備。”
但站在當(dāng)下以及瞻望中期將來(lái)，市場(chǎng)關(guān)于心動(dòng)最關(guān)懷的，還是TapTap的運(yùn)營(yíng)狀況，以及自研游戲的停頓。
(1)TapTap用戶增長(zhǎng)狀況?
上半年TapTap國(guó)內(nèi)用戶環(huán)比凈增超200萬(wàn)， MAU到達(dá)2867萬(wàn)，在去年因疫情的高基數(shù)下，同比增長(zhǎng)16%。
這個(gè)用戶增長(zhǎng)數(shù)據(jù)與當(dāng)下TapTap實(shí)踐的知名度上升相比(年初以來(lái)穩(wěn)步出圈)，客觀來(lái)說(shuō)表現(xiàn)很普通。不過(guò)無(wú)論是第三方數(shù)據(jù)表現(xiàn)還是公司對(duì)外給出的指引(yoy 10%+)，其實(shí)曾經(jīng)壓低了市場(chǎng)預(yù)期，局部也price in了當(dāng)前股價(jià)。
而從實(shí)踐數(shù)據(jù)來(lái)看，固然表現(xiàn)普通，但還是高過(guò)了空頭大行的預(yù)期(2021年底2650萬(wàn))。分離下半年公司局部自研游戲上線“篝火測(cè)試”，有望提升一波TapTap的熱度。
TapTap用戶增長(zhǎng)的驚喜依然在海外市場(chǎng)。上半年TapTap國(guó)際版用戶依然在快速浸透率中，在未有多推進(jìn)下環(huán)比凈增300萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)超4倍。而在海外市場(chǎng)熱度較高的《香腸派對(duì)》6月剛上線，也會(huì)繼續(xù)提振三季度的用戶增長(zhǎng)表現(xiàn)。
(2)廣告商業(yè)化停頓?
固然在上季度的電話會(huì)上，公司關(guān)于TapTap的商業(yè)化并不焦急。但市場(chǎng)關(guān)于TapTap作為新興渠道在游戲CP們眼中到底是如何對(duì)待的，可以落地幾收入還是可以表現(xiàn)出一二。
上半年TapTap廣告收入同比增長(zhǎng)33%，一方面是用戶數(shù)在提升，另一方面則主要還是整體行業(yè)漲價(jià)紅利帶來(lái)。估計(jì)下半年的eCPM可能隨行業(yè)一同有所下滑，對(duì)TapTap這一塊的壓力還是有一點(diǎn)大。
(3) 自研游戲排期何時(shí)修復(fù)?
這是游戲公司的老大難問(wèn)題，對(duì)上線時(shí)間多幾少都會(huì)存在延期的狀況。而心動(dòng)這個(gè)問(wèn)題曾經(jīng)被投資者們追著問(wèn)了一年了。上半年靠老游流水維持，勉強(qiáng)收了個(gè)12%的游戲收入下滑。
但從目行進(jìn)展來(lái)看，下半年幾款自研游戲都會(huì)先上篝火測(cè)試，正式上線可能還需求等到明年。也就是說(shuō)，等待的游戲大幅修復(fù)和TapTap忽然大爆又得落空了。
總的來(lái)說(shuō)，由于前期的預(yù)警，本次業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)方面的不利要素根本曾經(jīng)price in了。重點(diǎn)在于TapTap的用戶增長(zhǎng)，上半年表現(xiàn)也不算出彩，要等待股價(jià)立馬有積極的表現(xiàn)可能還是有點(diǎn)難。
好在心動(dòng)的股價(jià)曾經(jīng)落在估值底部區(qū)間，向下空間有限，只能等待黃老板率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)加快進(jìn)度，早日出新品!
本季財(cái)報(bào)細(xì)致點(diǎn)評(píng)
一、TapTap用戶增長(zhǎng)遲緩
上半年TapTap國(guó)內(nèi)用戶環(huán)比凈增超200萬(wàn)， MAU到達(dá)2867萬(wàn)，在去年因疫情的高基數(shù)下，同比增長(zhǎng)16%。說(shuō)實(shí)話，這個(gè)用戶增長(zhǎng)數(shù)據(jù)與當(dāng)下TapTap實(shí)踐的知名度上升相比(年初以來(lái)穩(wěn)步出圈)，增長(zhǎng)表現(xiàn)并不出彩，與海豚君2021年3500萬(wàn)MAU的預(yù)期還是有一定間隔。
但比照均勻每個(gè)用戶在TapTap上下載游戲的次數(shù)，上半年社區(qū)活潑度環(huán)比有所好轉(zhuǎn)。
從第三方數(shù)據(jù)看接下來(lái)三季度的表現(xiàn)，增長(zhǎng)依然不算快，至少與早期的B站比起來(lái)。
TapTap和早期的B站光撒錢(qián)就能出圈的邏輯還是有很大區(qū)別的，B站能夠經(jīng)過(guò)引入不同的內(nèi)容Up主來(lái)快速跳出二次元這個(gè)相對(duì)狹窄的標(biāo)簽范疇。而TapTap再怎樣出圈，都逃脫不出“游戲社區(qū)”的定位，即面向的是資深游戲用戶，這個(gè)圈層的用戶范圍自身就有一定限制。
海豚君在去年的深度文章中，對(duì)TapTap的結(jié)局市場(chǎng)做過(guò)一定測(cè)算，隨著人口出生率的下滑，這樣的潛在用戶范圍將來(lái)也會(huì)有一定減少。
國(guó)內(nèi)20%的資深手游用戶對(duì)應(yīng)的范圍是6*20%=1.2億的用戶，再剔除iOS端TapTap較難浸透的市場(chǎng)，即差不多0.8億的整體用戶市場(chǎng)。與B站面向的整體80后用戶還是有實(shí)質(zhì)的區(qū)別的。這是需求對(duì)TapTap天花板的根本認(rèn)識(shí)。
這樣的定位和天花板也使得TapTap很難像B站那樣能夠做到同時(shí)“百花齊放”的去做出圈擴(kuò)張，只能經(jīng)過(guò)既定用戶的需求——優(yōu)質(zhì)自研手游來(lái)拉動(dòng)平臺(tái)生機(jī)。
很顯然，TapTap增長(zhǎng)遲緩的主要緣由還是由于短少自研/獨(dú)占游戲。
不過(guò)海外TapTap表現(xiàn)則繼續(xù)超預(yù)期。去年底，公司披露海外MAU到達(dá)1000萬(wàn)人。半年過(guò)去又凈增了300萬(wàn)，固然絕對(duì)數(shù)看上去不多，但要曉得公司上半年關(guān)于TapTap國(guó)際版平臺(tái)并未做過(guò)多的引導(dǎo)，而6月上線的《香腸派對(duì)》海外版不測(cè)迸發(fā)，公司才開(kāi)端正視海外市場(chǎng)的寬廣空間。
關(guān)于《香腸派對(duì)》的一個(gè)數(shù)據(jù)，截至目前，《香腸派對(duì)》累計(jì)2000多萬(wàn)的下載，其中海外版上線一個(gè)月就已到達(dá)1500多萬(wàn)次的下載(其中TapTap平臺(tái)下載600萬(wàn)次，在海外渠道中占了1/3)。
二、年初等待的游戲修復(fù)可能又要延遲了
在年初的財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)上，海豚君提到說(shuō)，2021年公司的游戲儲(chǔ)藏相比去年明顯豐厚許多，等待游戲的修復(fù)以及對(duì)TapTap熱度拉動(dòng)。
但都說(shuō)游戲公司產(chǎn)品上線時(shí)間是一門(mén)玄學(xué)，至少要做好屢次delay的心理準(zhǔn)備。但無(wú)論是游戲用戶還是心動(dòng)投資者翹首期盼的心動(dòng)自研手游，目前均依然處于前期內(nèi)測(cè)、篝火測(cè)試(小范圍內(nèi)測(cè))中，并且版號(hào)也還沒(méi)審批下來(lái)。
在去年年報(bào)上，公司披露今年會(huì)有6款自研游戲和2款付費(fèi)游戲上線，但從當(dāng)行進(jìn)展來(lái)看，估計(jì)正式上線統(tǒng)統(tǒng)要等到明年之后了。
新游的缺位對(duì)收入和用戶是雙向打擊，而用戶增長(zhǎng)受影響歸根到底則是對(duì)TapTap廣告變現(xiàn)才能的壓制。(1)上半年心動(dòng)游戲收入合計(jì)10.4億元，同比下滑12%，主要靠端游《無(wú)盡旅圖》、《部落與彎刀》，手游《人類(lèi)跌落夢(mèng)境》等付費(fèi)游戲拉動(dòng)。上半年國(guó)內(nèi)未發(fā)布新網(wǎng)游，緊靠《仙境傳說(shuō)》等老游維持的網(wǎng)游收入下滑不少。
(2)TapTap廣告收入同比增長(zhǎng)33%，除了用戶增長(zhǎng)，更多的刺激要素應(yīng)該還是行業(yè)性ecpm漲價(jià)紅利。
三、本錢(qián)支出：重點(diǎn)花在了員工福利
1、本錢(qián)端
上半年由于收入構(gòu)造的變化，自研游戲中老游流水下滑，新游還未出來(lái)，使得按總額法計(jì)收的代理運(yùn)營(yíng)游戲收入占比提升，因此降低了游戲的毛利率。
另外TapTap海外版的產(chǎn)品研發(fā)在上半年加速展開(kāi)，而海外版TapTap目前并沒(méi)有做變現(xiàn)，因而也削弱了TapTap的賺錢(qián)效率。
整體毛利率從去年下半年的50.2%，略有下滑近1個(gè)點(diǎn)。
表現(xiàn)到本錢(qián)構(gòu)造上，也就是游戲開(kāi)發(fā)商分紅、包含員工薪酬在內(nèi)的其他本錢(qián)占比提升。
2、費(fèi)用端
和其他文娛平臺(tái)很大不同的是，心動(dòng)管理層們更愿意把錢(qián)花在員工身上，而不是單純做賣(mài)力的營(yíng)銷(xiāo)投入。
去年年報(bào)點(diǎn)評(píng)中海豚君有過(guò)預(yù)期，由于今年的主要中心任務(wù)就是TapTap的出圈(用戶增長(zhǎng))，因而對(duì)應(yīng)的營(yíng)銷(xiāo)投放肯定不會(huì)少，業(yè)績(jī)預(yù)警中也印證了海豚君的觀念。
但令我不測(cè)的是，相比市場(chǎng)投放支出，心動(dòng)把更多的錢(qián)花在了人員的薪酬福利上，特別是研發(fā)人員。
今年上半年，心動(dòng)的研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用環(huán)比再次擴(kuò)張，特別是研發(fā)費(fèi)用，同比增長(zhǎng)近164%。在這樣的比照下，銷(xiāo)售費(fèi)用只增長(zhǎng)了24%，就顯得比擬抑制了。
拆開(kāi)來(lái)看研發(fā)支出，假如都視作研發(fā)人員工資的話，這樣的“暴增”除了數(shù)量上擴(kuò)張(上半年新增員工130人)，但實(shí)踐上更多的是單個(gè)員工的薪酬狂漲帶來(lái)!
海豚君依照上半年?duì)顩r推演了下2021年全年，估計(jì)人均年薪直接從去年的65萬(wàn)漲到90萬(wàn)，增幅接近40%。黃老板可謂是“惜才如金”啊。海豚君此時(shí)才干夠有所了解上半年傳了很久的上海游戲圈“行業(yè)性漲薪狂潮”。
四、虧損已在預(yù)期內(nèi)，但心動(dòng)行進(jìn)的腳步何時(shí)才干超預(yù)期?
游戲流水的減少，疊加略顯“猖獗”的員工支出，最后的虧損也就自然構(gòu)成了。
但早在去年下半年，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)初次轉(zhuǎn)負(fù)開(kāi)端，心動(dòng)曾經(jīng)經(jīng)過(guò)近半年的時(shí)分，讓市場(chǎng)逐步做好了接下來(lái)持續(xù)虧損的心理準(zhǔn)備。
虧損不可怕，互聯(lián)網(wǎng)公司特別是社區(qū)平臺(tái)型的公司，都曾經(jīng)或者正在閱歷虧損，資金也早已視而不見(jiàn)。但重點(diǎn)是，市場(chǎng)希望看到砸下去的錢(qián)可以快點(diǎn)“弄出聲響”，而不是砸進(jìn)一汪深潭，砸了就沒(méi)了。
關(guān)于心動(dòng)來(lái)說(shuō)，內(nèi)容為王時(shí)期下，自研游戲開(kāi)發(fā)周期的趨向性延長(zhǎng)不只會(huì)帶來(lái)收入與本錢(qián)的錯(cuò)配，同時(shí)也是何時(shí)可以翻開(kāi)TapTap用戶增長(zhǎng)上升通道的關(guān)鍵鑰匙。在自研游戲紛繁上線篝火測(cè)試的下半年，我們或答應(yīng)以去等待看到一個(gè)真正具備生長(zhǎng)性平臺(tái)的“影子”。
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