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中原證券股份有限公司劉智近期對日月股份進行研究并發布了研究報告《2022年報&2023年一季報點評：行業需求好轉，盈利持續修復》，本報告對日月股份給出增持評級，當前股價為19.45元。
日月股份(603218)
投資要點：
日月股份2022年報：2022年營業收入約48.65億元，同比增加3.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.44億元，同比減少48.4%；基本每股收益0.35元，同比減少49.28%。公司同時披露2023年一季報，一季度實現營業收入10.73億元，同比增長9.32%；凈利潤1.31億元，同比增長120.83%；基本每股收益0.13元。
業績逐季度修復，最差時期已經度過
2022年營業收入約48.65億元，同比+3.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.44億元，同比-48.4%，實現扣非凈利潤2.65億元，同比-52.87%；其中2022Q4，實現收入15.39億元，同比+25.59%，環比+19.70%；實現歸母凈利潤1.74億元，同比+79.72%，環比+156.09%；實現扣非凈利潤1.59億元，同比+421.79%，環比+177.02%。
業績逐季度修復，逐步度過行業最差時期。公司2022年Q1-Q4季度營業收入增速依次為-21.83%、-14.11%、28.79%、25.59%；扣非歸母凈利潤增速依次為-89.67%、-88.68%、-32.52%、421.79%。
分業務看公司主要業務是球墨鑄鐵類鑄件營業收入47.29億，同比增長1.55%，占主營收入比例為97.2%；合金類營業收入0.29億，同比增長281.25%；模具營業收入0.75億。公司2022年共銷售鑄件44.93萬噸，同比增長1.1%。單噸均價為1.08萬元/噸，基本持平去年。
毛利率逐步回升，盈利修復逐步加速
2022年報公司毛利率12.84%,同比下降7.45pct。毛利率下降主要原因是原材料價格仍處于高位，公司毛利率明顯承壓，但隨著2022年下半年原材料價格逐漸回落，公司毛利率從2022Q3開始逐季恢復，2022Q4整體毛利率恢復至18.11%，同比+6.27pct；公司2022年凈利率7.07%，同比下降7.06pct。主要原因是毛利率大幅下降。2022年報公司加權ROE為3.9%，同比下滑3.94個百分點。
受益風電裝機修復及原材料高位回落，2023Q1盈利快速修復
2023年Q1公司營業收入10.73億元，同比增長9.32%；歸母凈利潤1.31億元，同比增長120.83%；扣非歸母凈利潤1.12億，同比增長329.03%；毛利率20.4%，同比提升11.67pct，環比提升2.29pct；凈利率12.22%，同比提升6.17pct，環比提升0.93pct。
風電裝機快速回升，原材料高位回落，公司盈利修復空間可期
2023年一季度風電新增裝機10.4GW，同比增長32%。其中，3月風電新增裝機4.56GW，同比增長110%，風電裝機啟動明顯。22年風電招標量保障了今年裝機高速增長。
主要原材料球墨鑄鐵價格從2021年底高位的5100多元/噸逐步降低到2023年一季度約3900元/噸，降幅超過25%。4月以來球墨鑄鐵價格繼續下跌到3500元/噸左右，公司毛利率仍將穩步攀升，盈利持續修復。公司產能持續擴張。公司募投項目逐步達產。甘肅日月“年產20萬噸（一期10萬噸）風力發電關鍵部件項目”建設在2022年12月進入主要設備調試階段，2023年1月進入試生產階段，2020年11月非公開發行股票融資投資年產22萬噸大型鑄件精加工項目處于建設期。上述項目全部完成后，公司將形成年產70萬噸鑄造產能和54萬噸精加工產能規模。產能擴張配合行業裝機快速增長，毛利率修復，公司盈利修復空間可期。
盈利預測與估值
鑒于公司是全球風電鑄件龍頭企業，逆勢持續加碼鑄件產能和布局機加工產能，不斷擴大龍頭的規模領先優勢。今年原材料價格下跌，疊加裝機復蘇，公司業績彈性較大。我們預測公司2023年-2025年營業收入分別為68.07億、85.29億、98.51億，2023年-2025年歸母凈利潤分別為8.87億、11.32億、13.27億，對應的PE分別為27.13X、21.27X、18.14X，繼續維持“增持”評級。
風險提示：1：風電裝機不及預期；2：行業競爭加劇，毛利率下滑；3：原材料價格上漲，毛利率下滑；4：產能擴張進度或投產效益不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司陳顯帆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.14%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.26億，根據現價換算的預測PE為22.2。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級10家，增持評級11家；過去90天內機構目標均價為29.75。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，日月股份（603218）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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