財經《上市公司研究院》出品
(相關資料圖)
1、上市后，億華通股價一度達到了348.55元/股。與此同時，清華系股東以集中競價交易、大宗交易方式減持套現6.78億元。伴隨著清華系的減持，億華通公司股價則是一路跌跌不休，從高點至今，億華通市值已經蒸發超百億元，其股價跌至94.59元/股。
2、從2019年到2021年底，億華通管理人員人均年薪從34.98萬元升至63.17萬元。而億華通研發人員人均年薪從15.35萬元降為9.49萬元。此外，財經《上市公司研究院》發現，億華通的招股書和之后年報中研發費用存在數據“打架”的情況。
3、2019年至2022年前三季度，億華通的應收賬款分別為6.36億元、8.43億元、7.2億元和8.17億元。占同期營收比重為114.83%、147.32%、114.37%和209.2%，皆超100%。應收賬款不能及時收回，給億華通帶來的直接影響是，公司經營現金流凈額持續為負。與此同時，因為應收賬款長時間無法收回，也導致億華通不得不計提壞賬準備。
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近幾年新能源市場可謂是異?；鸨?，尤其是光伏、新能源車，無論是業績還是銷量都是爆發式的增長。
但同為新能源系列的氫能源似乎并不樂觀，作為氫能源龍頭公司——億華通近幾年的營收雖然也有所增長，但與其前些年百分之幾十甚至翻倍的增長相比，明顯有所下滑。更令眾多投資者擔憂的是，億華通的應收賬款遠超其營業收入，而應收賬款無法收回導致其凈利進一步下滑。
財經《上市公司研究院》發現，上市后，億華通股價一度曾達到了348.55元/股，但隨著而來的是清華系減持套現6億多元。與此同時，億華通一路跌跌不休，從高點至今，公司市值已經蒸發超百億元。
此外，財經《上市公司研究院》還發現，從2019年到2021年底，億華通管理人員人均年薪從34.98萬元升至63.17萬元。而億華通研發人員人均年薪從15.35萬元降為9.49萬元。而且億華通的招股書和年報中披露的研發費用存在數據“打架”的情況。
億華通股價腰斬清華系套現超6億元
億華通成立于2012年，是一家燃料電池系統制造商，擁有設計、研發、制造燃料電池系統包括核心零部件燃料電池電堆的能力，億華通的產品主要面向商用應用（如客車和貨車）。
而億華通的背后掌舵者，是一位出生于山西大同的80后理工男——張國強。
據了解，張國強出生在大同市平城區的一個普通工薪階層家庭，他從小勤奮好學，算是一名不折不扣的“學霸”。而張國強小時候的夢想，是考入清華大學，不過，在1999年的高考中，因發揮失常，最終考進了山西財經大學。
本科畢業的張國強先是在北汽福田汽車股份有限公司當總經理秘書，不久后，跳槽至北京清能華通科技發展有限公司（清華參股公司），并且憑借出色的工作能力，迅速升遷到副總經理的位置，也因此與清華有了緊密的聯系。
2012年，不再甘于“寄人籬下”的張國強辭去高薪工作，和幾位老同事一起，自立門戶創辦了北京億華通科技有限公司（2015年變更為北京億華通科技股份有限公司），當時清華控股的水木創投參與了億華通的天使輪和A輪融資。
依托清華大學汽車安全與節能國家重點實驗室，億華通產業化進展順利。2016年，億華通收購了電堆技術公司上海神力科技，實現氫燃料電池發動機量產，后掛牌新三板。
不過，因為新三板投資門檻高、交易量低，公司不好融資，最終在2020年時，億華通選擇了科創板上市。
上市后，億華通股價一度達到了348.55元/股。與此同時，公司清華系股東北京水木揚帆創業投資中心（有限合伙）、北京水木長風股權投資中心（有限合伙）、北京水木國鼎投資管理有限公司-南寧水木愿景創業投資中心（有限合伙）以集中競價交易、大宗交易方式減持公司股份238.67萬股，減持價格區間為169.57－322.05元/股，套現合計6.78億元。
而伴隨著清華系的減持，億華通公司股價則是一路跌跌不休，從高點至今，億華通市值已經蒸發超百億元，其股價跌至94.59元/股。
三年凈虧3億多 研發人員平均薪酬驟降
值得一提的是，在新能源車、光伏業績大爆發之際，億華通的業績則一直不太理想。
2019年至2022年前三季度，億華通營收分別為5.54億元、5.73億元、6.29億元和3.91億元，期間增速分別為3.37%、9.97%和4.58%。1月31日，億華通公告稱，預計2022年度實現營業收入7.2億元到7.7億元，同比增加14.40%到22.34%。而在上市前，億華通的營收增速長期在40%以上增長，甚至翻倍。
而在上市后，億華通凈利潤出現了大幅下滑。2019年至2022年前三季度，利潤分別為0.64億元、-0.23億元、-1.62億元和-0.95億元，期間增長率分別為-135.24%、-618.91%和-33.72%。
1月31日公布的業績預告顯示，億華通2022年的凈利潤在-1.88億元至-1.53億元之間。按照虧1.53億計算，億華通上市三年虧了3.38億元。
對于凈利下滑，億華通表示，考慮到中國的燃料電池汽車行業仍處于早期階段，且在探索產品大規模商業化的過程中，公司可能會面臨困難和出乎意料的風險，再加上疫情可能帶來的不利影響，“預計至少在2025年之前，將會繼續虧損?！?/p>
據了解，目前國內氫燃料電池汽車整體市場需求有限，但市場前景讓參與者不斷增加，因此也讓行業競爭加劇，最終導致價格戰興起。資料顯示，億華通的燃料電池系統銷售均價也從2019年的2萬元/千瓦降至2022年第三季度的4676元/千瓦。
售價的下降也進一步導致億華通的毛利率和凈利率受到影響，數據顯示，2019年-2022年前三季度億華通的毛利率分別為44.5%、43.2%、37.5%和42.4%，其中2019年至2021年毛利率下滑的主要原因是燃料電池的價格下滑，2022年的毛利率反彈則是由于售出搭載燃料電池電堆的系統銷量增加所致。
不過，億華通的毛利率雖然有所反彈，但凈利率卻依舊不理想，2019年-2022年前三季度億華通的凈利率分別為8.29%、-5.69%、-31.93%和31.90%。
與凈利下滑相反的是，2019年底，億華通管理人員有130人，人均薪酬34.98萬元，2021年底，億華通管理人員114人，人均薪酬升至63.17萬元。其中，董事長張國強的年薪為112.60萬元；董事、副總經理張禾年薪50.61萬元；董事、副總經理、財務負責人宋海英年薪97.27萬元；副總經理于民年薪87.27萬元。
而與管理人員薪酬提高形成鮮明對比的是，研發人員人均薪酬降了。2019年，億華通銷售人員65人，人均年薪18.41萬，研發人員182人，人均年薪15.35萬元；而2021年時，億華通銷售人員增至112人，人均年薪為17.09萬元，研發人員增至255人，人均年薪降為9.49萬元。
此外，財經《上市公司研究院》還注意到，億華通的招股書和之后年報中研發費用存在數據“打架”的情況。
2019年至2021年，億華通的研發費用職工薪酬為2793.87萬元，2131.91萬元和2420.74萬元。
而2020年年報中，億華通2019年研發費用中的職工薪酬為2554.35萬元，這與招股書中2019年的研發費用職工薪酬相差200多萬元。財經《上市公司研究院》發現，億華通2020年的年報中，公司還單獨披露了研發人員薪酬，2019年182人薪酬總額2650.70萬元，2020年202人薪酬總額3092.92萬元。這意味在兩份報告中，出現了3個不同的研發人員薪酬。
來源：億華通招股書、年報
資金被下游嚴重拖累 壞賬拖垮現金流
值得一提的是，億華通的資金還被下游嚴重拖累。
2019年至2022年前三季度，億華通的應收賬款分別為6.36億元、8.43億元、7.2億元和8.17億元。占同期營收比重為114.83%、147.32%、114.37%和209.2%，皆超100%。
應收賬款不能及時收回，給億華通帶來的直接影響是，公司經營現金流凈額持續為負。2019至2022年前三季度，億華通經營活動現金流凈額分別為-1.7億、-2.3億、-1.21億和-2.15億元。
與此同時，因為應收賬款長時間無法收回，也導致億華通不得不計提壞賬準備。
2021年，億華通虧損幅度較大的一個重要原因就是對應收賬款壞賬進行了計提，其中，對上海申龍客車有限公司（以下簡稱：申龍客車）及中植汽車（淳安）有限公司（以下簡稱：中植淳安）的應收款項壞賬計提比例從2020年的40%提高至2021年的90%。科創板招股書顯示，在2017—2019年，申龍客車分別為億華通的第三、第二和第一大客戶，三年內與億華通的累計交易金額達3.23億元，占億華通三年營收之和的比例約為28.76%。而申龍客車由于母公司東旭光電債務違約，導致公司現金流受到影響，進而影響到了億華通，對申龍客車應收款項已計提的壞賬準備為2.54億元。
一邊業績虧損，另一邊經營現金流凈額一直為負，缺錢億華通想要繼續“活下去”就不得不四處籌錢。于是，億華通在A股科創板還沒站穩腳步，今年1月份，就又去香港上市募集資金。
值得一提的是，億華通在A股IPO上市時，原本計劃投入6億元募集資金投建的“燃料電池發動機生產基地建設二期工程”（擴產項目），但實際上僅投入了3.2億元，投入比例為53.26%。因此有投資者曾調侃道，“募集那么多資金，最后大部分都用來補充流動資金了，可見公司有多缺錢。”
對于工程建設費用實際投入比例是預計投入的77.3%，億華通解釋是，通過優化項目場地規劃設計，合理減少了部分配套建筑面積，并在保證項目質量的前提下加強了項目建設各個環節費用的控制、監督和管理，進一步降低了項目工程實施成本。
而對于項目設備購置投入是預計投入的34.29%，億華通則解釋稱，項目建設期間，部分生產設備因燃料電池技術更新迭代、行業生產技術提升等原因實現了國產化代替，產線購置成本進一步下降，因而設備實際購置價格與預算價格相比有所降低。考慮到行業技術仍在快速迭代過程中，產品尚未完全定型，公司在產線建設過程中通過對生產線布局的調整及生產程序的優化，減少了部分非核心設備的購置，節約了項目設備的購置費用。對于剩下的3.8億元，億華通稱，將永久補充流動資金，用于公司日常生產經營。
作為氫能源龍頭公司，億華通的走向往往會對行業產生巨大影響，但目前億華通的種種數據表現并不是很樂觀，未來億華通將如何擺脫困局，重回市值巔峰？財經《上市公司研究院》將持續關注。
