《港灣商業(yè)觀察》?廖紫雯
2022年10月28日，天津望圓智能科技股份有限公司（以下簡稱：望圓科技）向深市主板遞交了自己的招股說明書，中信建投證券為其保薦機構(gòu)。
(相關(guān)資料圖)
望圓科技主營業(yè)務(wù)為泳池清潔機器人的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)及銷售。公司產(chǎn)品可分為無纜款泳池清潔機器人、有纜款泳池清潔機器人和手持款泳池清潔機，可以在水下自主行走，自動完成泳池清潔工作，適用于各類尺寸、形狀、材質(zhì)的地上、地下泳池。
值得一提的是，望圓科技ODM模式依賴度較高，報告期內(nèi)ODM模式業(yè)務(wù)收入占比均超85%，與之相對應(yīng)的是研發(fā)費用率的相對較低。與此同時，主要做歐美出口生意的望圓科技近期還卷入了美國專利侵權(quán)訴訟案。
01
研發(fā)費用率低，遭專利侵權(quán)訴訟
望圓科技主要作為ODM供應(yīng)商，將泳池清潔機器人產(chǎn)品銷售給下游品牌商客戶，自有品牌在終端消費者中知名度較低。
2019年至2021年及2022上半年（以下簡稱：報告期內(nèi)）公司ODM業(yè)務(wù)收入占比均超85%；同時，ODM模式毛利率依次為54.47%、55.29%、55.23%、55.64%，自有品牌毛利率依次為55.07%、61.07%、61.53%、60.32%。ODM模式毛利率低于自有品牌毛利率。
（圖片來源：招股書）
招股書披露，報告期內(nèi)，望圓科技實現(xiàn)營業(yè)收入依次為5805.57萬、1.31億、2.90億、3.04億，研發(fā)費用率依次為5.58%、3.58%、3.06%、2.43%，同行業(yè)平均研發(fā)費用率依次為4.32%、4.46%、4.81%、4.65%。報告期內(nèi)，望圓科技的研發(fā)費用率略低于同行業(yè)平均水平，且整體明顯下滑。
《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了望圓科技的相關(guān)人員，詢問公司是否有計劃加大研發(fā)力度、提高研發(fā)費用占比，并未得到相關(guān)回復(fù)。
資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬表示，組裝加工廠利潤較低，缺乏自主品牌，長久來說將影響公司健康發(fā)展；研發(fā)費用占營收比例小于6%，主要是由于貼牌代工加工廠，本身研發(fā)能力相對來說會弱一些，因為公司優(yōu)勢在于生產(chǎn)、加工，品牌經(jīng)營設(shè)計、研發(fā)、原始創(chuàng)新能力相對薄弱。
望圓科技就研發(fā)費用率表示，2019年，公司加大無纜款產(chǎn)品的研發(fā)投入，公司研發(fā)支出金額相對較高，因此公司研發(fā)費用率高于同行業(yè)上市公司。2020年至2022年6月，由于前期的研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為市場銷售，公司銷售規(guī)模的增長幅度超過了研發(fā)費用的增長幅度，使得公司研發(fā)費用率低于同行業(yè)平均水平。報告期內(nèi)，MAYTRONICS 的研發(fā)費用率平均約為3%，低于公司的研發(fā)費用率水平，與其相對成熟的產(chǎn)品體系及較長的發(fā)展時間的特點相匹配。
目前，望圓科技擁有境內(nèi)專利38項，其中發(fā)明專利8項；境外專利9項，其中發(fā)明專利3項。
與此同時，望圓科技近期卷入了美國專利侵權(quán)訴訟案。2022年7月29日，美國Zodiac Pool Systems LLC和Zodiac Pool Care Europe 根據(jù)《美國1930年關(guān)稅法》第337節(jié)規(guī)定向美國國際貿(mào)易委員會提出申請，主張對美出口、在美進口及銷售的特定泳池清潔機器人及其產(chǎn)品與組件侵犯了其專利權(quán)，并發(fā)布有限排除令和禁止令，望圓科技為上述案件的被申請人之一。
2022年7月29日，Zodiac Pool Care Europe在美國加利福尼亞州中區(qū)法院對望圓科技提起專利侵權(quán)訴訟，指控望圓科技侵犯了美國專利第US8393029號和美國專利第US8393031號（加州訴訟中列明的兩項專利與337調(diào)查起訴狀列明的兩項專利相同）。
望圓科技表示，337調(diào)查起訴狀列明的產(chǎn)品為公司HJ3172型號產(chǎn)品，該產(chǎn)品于2021年開始量產(chǎn)并投向美國市場銷售。2021年度和2022年度1-6月，337調(diào)查起訴狀列明的HJ3172型號產(chǎn)品在美國銷售金額占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為4.43%和5.12%，占比較小。
對此，望圓科技坦言，若最終337調(diào)查結(jié)果對望圓科技不利，公司聲譽將受到負(fù)面影響，HJ3172型號產(chǎn)品將無法繼續(xù)在美國銷售。雖然337調(diào)查不涉及經(jīng)濟賠償，但是337調(diào)查結(jié)果將可能作為加州訴訟的重要參考。若最終337調(diào)查結(jié)果對望圓科技不利，加州訴訟中望圓科技將可能敗訴，從而在加州訴訟中需要對Zodiac Pool Care Europe 進行經(jīng)濟賠償，進而對公司業(yè)績造成不利影響。
梁振鵬也指出，美國調(diào)查起訴說明公司自主創(chuàng)新能力、專利研發(fā)能力存在相應(yīng)問題，公司發(fā)展前景存在一定的風(fēng)險。
02
客戶集中度高，存貨周轉(zhuǎn)率弱于同行
望圓科技銷售區(qū)域以歐美國家為主。2019年至2021年望圓科技境外銷售收入占比超過95%，銷售收入主要以美元結(jié)算。報告期內(nèi)，望圓科技來自歐洲地區(qū)的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例依次為81.22%、78.05%、58.40%、43.57%。
（圖片來源：招股書）
招股書顯示，報告期內(nèi)，公司對前五大客戶實現(xiàn)的銷售收入合計分別為4112.51萬、9008.64萬、2.20億、2.45億，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為70.84%、68.82%、75.90%及80.61%?？蛻艏卸容^高。
細(xì)化來看，報告期內(nèi)，望圓科技向Steinbach International GmbH的銷售金額及其占營業(yè)收入的比例依次為28.64%、33.76%、26.21%、18.72%，向SARL BESTWAY FRANCE的銷售金額及其占營業(yè)收入的比例依次為28.58%、16.34%、9.16%、9.70%。
流動性方面，報告期各期末，望圓科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依次為5.35次、6.74次、14.10次、9.69次；可比公司均值依次為9.77次、14.19次、18.57次、6.76次。
（圖片來源：招股書）
望圓科技表示，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均水平基本保持在可比區(qū)間內(nèi)。同行業(yè)可比公司中石頭科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，主要原因系石頭科技實時收現(xiàn)的線上B2C直銷模式和使用預(yù)收款項結(jié)算的線下經(jīng)銷模式銷售收入占比較高。
就應(yīng)收賬款賬面價值而言，望圓科技應(yīng)收賬款賬面價值分別為1531.13萬元、2355.68萬元、1762.69萬元和4517.75萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為23.98%、20.31%、5.69%和10.67%；其中，六個月以下賬齡的應(yīng)收賬款余額占總應(yīng)收賬款余額的比例分別為88.91%、88.70%、86.06%和97.31%。
2019-2021年，公司前五名應(yīng)收賬款余額合計占應(yīng)收賬款總額的比例依次為94.56%、88.37%、76.35%。其中，Steinbach International GmbH應(yīng)收賬款余額占應(yīng)收賬款年末余額合計的比例依次為28.46%、23.31%、18.64%；SARL BESTWAY FRANCE應(yīng)收賬款余額占應(yīng)收賬款年末余額合計的比例依次為42.88%、39.70%、19.64%。
就存貨周轉(zhuǎn)率而言，報告期內(nèi)，望圓科技存貨周轉(zhuǎn)率依次為1.33次、1.69次、1.37次、1.24次；可比公司均值依次為4.20次、3.65次、3.40次、1.36次。
（圖片來源：招股書）
望圓科技表示存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平原因在于，報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，一季度、二季度、四季度為公司集中交貨的時間，為應(yīng)對客戶的快速交貨需求，公司各報告期末原材料、半成本、庫存商品等存貨金額較高，進而導(dǎo)致公司存貨周轉(zhuǎn)率相對行業(yè)平均水平較低。
報告期各期末，望圓科技存貨賬面價值分別為2446.81萬元、4372.80萬元、1.43億、7170.07萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為38.31%、37.71%、46.25%和16.93%。報告期內(nèi)，公司存貨主要包括原材料、庫存商品、半成品及在產(chǎn)品等，其中原材料占存貨余額的比例依次為37.86%、50.92%、43.80%和43.77%。
望圓科技表示，為應(yīng)對銷售旺季的生產(chǎn)需求，公司提前采購原材料，避免因集中緊急采購導(dǎo)致的成本增加，使得期末原材料庫存金額較大。
另一方面，望圓科技生產(chǎn)經(jīng)營主要有如下特點：訂單式生產(chǎn)銷售模式，公司生產(chǎn)的泳池清潔機器人具有產(chǎn)品種類多、原材料采購量大等特點；生產(chǎn)銷售具有季節(jié)性，每年一、二、四季度為公司各個銷售區(qū)域的銷售旺季。
望圓科技表示，報告期內(nèi)，受上述因素的影響，公司各期末存貨結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出如下特點：原材料占比最大；半成品及在產(chǎn)品是公司存貨的重要組成部分；庫存商品為存貨構(gòu)成的另一主要組成部分。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率低于同行均值，而出口歐美的生意同時又面臨著貿(mào)易、匯率、全球疫情下的運輸鏈等多重考驗。主營泳池清潔的望圓科技，ODM代工模式下?lián)屨嫉氖袌鱿葯C能否持續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢？這些都需要時間檢驗。（港灣財經(jīng)出品）
關(guān)鍵詞： 望圓科技ODM模式創(chuàng)新能力偏弱研發(fā)費用率大降 正遭專利
