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2023年4月，公司發布2022年年報和2023年第一季度報。2022年，公司實現營收38.85億元，同比增加9.61%;實現歸母凈利潤1.98億元，同比增加36.55%,業績符合預期；扣非后凈利潤1.36億元，同比增加29.87%。2023年一季度實現營收9.24億元（同比+11.05%），扣非歸母凈利潤0.32億元（同比+52.83%）。

各項業務穩定推進，業績呈現增長趨勢

2022年，公司電子制造業務營收38.47億元，同比+9.60%，其中公司智能終端產品同比增加分別為11.78%，空管產品同比增長17.35%，主要系公司不斷加強創新平臺建設和企業核心資質獲取；其他業務營收0.38億元，同比+11.06%。毛利率方面，智能終端產品為15.65%，同比+1.77pct；空管產品為39.79%，同比+1.63pct；微波射頻產品為49.43%，同比+6.35pct。2022年公司引進先進管理模式，加快研發成果轉化，業績呈現穩定增長。

核心產品優勢明顯，業績有望持續提升

智能終端方面，公司擁有廣電業務領域核心技術，空管產品業務與微波射頻業務參與國內軍品市場建設，是國內最大的軍、民用空管系統及裝備科研生產基地。22年公司智能終端產品市場份額位居行業前列、空管產品市場影響力持續擴大，微波射頻產品訂單不斷優化，業績有望持續提升。

盈利預測、估值與評級

考慮到公司是民用空管設備領域的核心供應商，同時C919飛機后續訂單量的增加，我們預計公司2023-25年營業收入分別為43.07/48.24/54.77億元（ 23-24 年原值為38.99/41.39 億元） ， 對應增速分別為10.88%/11.99%/13.55%，歸母凈利潤分別為2.44/3.18/3.99億元（23-24年原值為2.05/2.35億元）， 對應增速分別為23.45%/30.30%/25.47%，三年CAGR為26.37%，EPS分別為0.24/0.31/0.39元/股，對應PE分別為29/22/17倍。鑒于公司業務受益于“十四五”國防裝備發展，根據相對估值法，參考可比公司估值，我們給予公司2023年36倍PE，公司對應目標價8.64元。維持 “買入”評級。

風險提示： 智能終端領域市場競爭加劇，軍品訂單波動風險。

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