本文源自:金融界
投資要點
事件：2021年，中國電信實現營業收入4396億元，yoy+11.7％；實現歸母凈利潤259.48億元，yoy+24.45％；實現EPS為0.31元，業績符合我們預期。
收入利潤雙位數增長，經營發展顯著提速：2021年8月20日，中國電 信成功在A股上市，公司利用更寬的融資渠道，加快建設智能化數字性 基礎設施建設，整體收入增速連續5年高于行業平局水平，其中移動通 信服務收入1842億元，同比增長4.9％；移動用戶達到3.72億戶，用戶 凈增連續四年行業領先，5G套餐滲透率達到50.4％，移動ARPU同比增長2.0％；智慧家庭規模提升，固定網絡及智慧家庭服務收入1135億元，同比增長4.1％，寬帶接入用戶ARPU達45.9元，同比增長3.4％；我們認為，隨著ARPU改善，5G滲透率的提升，未來業績將持續穩健增長。
實行“云改數轉”戰略轉型，強化云網融合領先優勢：2021年，天翼云業務收入翻番，達到279億元（yoy+102％），保持政務公有云市場的領 先地位；截止2021年年末，中國電信擁有47萬個對外服務的IDC機架（較2021年提升5萬個），其中八大樞紐節點機架規模占比超過82％， 規模行業領先。2022年預計投入65億元，新增4.5萬個機架，算力資源投入140億元，新增16萬云服務器；2021年算力規模為2.1EFLOPS， 2022年預計達到3.8EFLOPS，提升超過80％。我們認為，隨著公司云網融合程度不斷增強，公司云計算業務和產業數字化收入將持續穩步提升。
重視股東回報，逐步提升分紅比例：中國電信高度重視股東回報，努力 增強盈利和現金流創造水平，2021年派息率為60％，較2020年（派息率為40.3％） 提升約19.7pp，即每股0.170元，并計劃在A股發行上市3年內調整至70％以上。
盈利預測與投資評級：隨著5G滲透率的逐步提升，C端業務穩步提升， 產業互聯網業務動力逐步釋放，我們持續看好中國電信業績穩健增長， 因此我們2022-2023年歸母凈利潤從256.66億元、286.73億元分別上調至292.49億元、331.15億元，預計2024年為376.39億元，2022-2024年EPS分別為0.32元、0.36元和0.41元，對應的PE估值分別為7.89X、6.97X和6.13X，維持“買入”評級。
風險提示：5G發展不及預期；產業數字化業務發展不及預期；ARPU提升不及預期；5G用戶滲透率不及預期；分紅比例提升不及預期。
