2022-03-18天風證券股份有限公司唐海清,姜佳汛對中國電信進行研究并發(fā)布了研究報告《C端/B端全面向好，收入/利潤加速增長》，本報告對中國電信給出增持評級，當前股價為4.03元。
中國電信(601728)
事件
公司發(fā)布2021年年報，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入4341.59億元，同比增長11.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤259.52億元，同比增長24.4%；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率6.7%，同比提升0.9個百分點。公司2022年資本開支計劃投入930億元，同比增長7.24%，資本開支占收入比例下降1.2個百分點。
我們點評如下：
收入增長提速，2C業(yè)務ARPU值提升穩(wěn)步增長，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化加速發(fā)展收入近千億，天翼云收入翻倍競爭力突出。
2021年公司整體收入4342億元，同比增長11.3%，其中服務收入（不含出售手機、智慧家庭等硬件產(chǎn)品）4028億元，同比增長7.8%，剔除出售子公司影響后同比增長8.1%，實現(xiàn)收入加速增長。具體來看：1）移動業(yè)務收入1842億元，同比增長4.9%，移動用戶3.72億戶，5G套餐滲透率達到50.4%，ARPU值45.0元同比增長2.0%，實現(xiàn)量價齊升；2）智慧家庭圍繞千兆寬帶+全屋WiFi+天翼高清+智家應用，收入1135億元，同比增長4.1%，寬帶用戶近1.7億戶，智慧家庭收入同比增長25.1%，寬帶綜合ARPU達到45.9元，同比增長3.4%；3）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化深度融合數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟，5G應用快速落地，實現(xiàn)收入989億元，同比增長19.4%，增長顯著提速；4）天翼云實現(xiàn)核心技術(shù)突破，全面升級為分布式云基礎(chǔ)設(shè)施、操作系統(tǒng)和產(chǎn)品能力，市場競爭力進一步強化，收入翻番達到279億元，穩(wěn)居第一陣營，IDC收入達到316億元，市場份額保持第一。
資本開支投入溫和增長，運營成本持續(xù)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)改善。公司5G、千兆寬帶等規(guī)模建設(shè)的同時加大5G和4G共建共享，成本占比最高的的折舊攤銷金額同比僅增長2.8%，顯著慢于收入增長，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應凸顯。公司積極推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)運營、經(jīng)營管理、客戶服務實現(xiàn)數(shù)字化、智能化、敏捷化，整體運營成本有望進一步優(yōu)化，推動盈利能力長期持續(xù)改善。公司計劃2022年資本開支投入930億元，同比增長7.2%，主要增量投向產(chǎn)業(yè)數(shù)字化板塊。
重視股東回報，與投資者共享公司高質(zhì)量發(fā)展成果。
公司收入和利潤增長提速，現(xiàn)金流充裕，基于良好的經(jīng)營情況，公司計劃2021年派息率從2020年的40%左右大幅提升至60%即每股股息0.17元，按當前股價計算股息率約4.2%。未來三年公司派息率計劃逐步提升至70%，有望與投資者長期共享高質(zhì)量發(fā)展成果。
投資建議和盈利預測
C端業(yè)務基本面全面向好，ARPU值穩(wěn)步回升，5G滲透率持續(xù)成長。B端業(yè)務加速成長，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、5G應用領(lǐng)域充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)資源、技術(shù)儲備、人才團隊、數(shù)據(jù)安全等核心優(yōu)勢。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為304、354、413億元，對應22年12倍、23年10倍市盈率，對應0.84倍市凈率，重申“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭價格壓力超預期，新業(yè)務進展不達預期，政策風險
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為6.28。證券之星估值分析工具顯示，中國電信（601728）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
