據報道，投資銀行摩根士丹利強調，即便 App Store 的收入在十月份繼續增長，但蘋果的服務業務依舊面臨潛在風險。

一份投資者報告顯示，摩根士丹利首席分析師凱蒂 · 赫伯特(Katy Huberty)寫道，基于 Sensor Tower 的初始數據，App Store 在 10 月份的凈收入預期同比增長 30%。根據該預期，App Store 在 10 月份的收入可達 19 億美元——相比 9 月份季度增長近 240 個基點。

收入基礎廣泛，且在蘋果的十大市場上分布相似。盡管市場擔心《堡壘之夜》的刪除會帶來一些負面影響，但游戲領域的支出仍在 App Store 上占大多數。

“這些趨勢表明，用戶繼續與強勁的頻率參與 App Store，”赫伯特寫道，“盡管應用下載速度減慢，但用戶在應用上和應用商店內的消費正在增長，使得 10 月份的單次下次凈收入達到歷史最高水平。”

但是，赫伯特在另一份研究報告中指出，服務業務的潛在風險正在擴大。并且，蘋果自己向投資者發出的提醒，稱 App Store 傭金的改變可能會影響公司的利潤。

赫伯特認為，蘋果的最新風險因素源于 App Store 或將面臨更多的審查和監管關注。

除了蘋果可能會對應用內購買的收益分成做調整之外，該公司還強調，其業務合作關系也是另一個風險，所謂的業務合作關系可能指的是蘋果與谷歌在 iOS 搜索上的合作。基于谷歌的案子可能要花數年時間才有結果，赫伯特不認為針對該交易的審查會構成近期或中期風險。

谷歌的案子一旦結束，赫伯特表示，風險可能更多地在于 “金額的固定部分，而不是可變部分。”谷歌支付給蘋果的金額目前約占服務收入的 15% 到 20%，但摩根士丹利認為谷歌支付給蘋果的款項大部分是可變的，并且取決于搜索收入。換言之，赫伯特預期，屆時面臨的財務風險會比現在預期地更小。

“此外，這些調查往往需要花費數年時間，這給蘋果提供了有效的保護，以便有時間提高用戶對其他服務的使用率，從而抵消谷歌交易的潛在影響，”赫伯特說。

在這份報告中，赫伯特還指出，蘋果將保修應計額等正常化后，蘋果的 9 月份季度毛利率從同比下降，從 38.2% 下降到 37.2%。與之前的 20 個基點的毛利率增長相比，9 月份季度毛利率下降了約 150 個基點。

年度報表 10-K 表格還表明，供應商的非貿易應收款在 9 月份季度下降了 6%。該條目可以反映蘋果供應鏈合作伙伴的庫存水平。但赫伯特預期，12 月份季度，供應商的非貿易應收款將恢復增長。

赫伯特給出的 12 個月蘋果股票目標價格仍保持 136 美元每股不變。目前，蘋果股價為 109.88 美元。

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