昨日晚間，阿里巴巴公布截至 2020 年 9 月 30 日的 2021 財年第二財季業績，報告顯示，阿里巴巴集團營收為 1550.59 億元，同比增長 30%，非美國通用會計準則下凈利潤達 470.88 億元，同比增長 44%。這里需要注意的是，阿里巴巴本季度歸屬于普通股股東的凈利潤為 287.69 億元，同比下滑 60%——主要是由于去年 9 月季度取得螞蟻集團 33% 股份時確認的一次性重大收益，以及與螞蟻集團相關并授予員工的股權激勵費用上升。

事實上，本季度是傳統電商的淡季，但在后疫情時期用戶習慣線上化、促銷季以及快消品類的持續滲透之下，阿里巴巴核心商業依然保持了相對穩健的增長。阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇認為，這是 “又一個強勁的季度”。

但與此同時，本季度阿里巴巴中國零售市場移動月活躍用戶數量為 8.81 億，相比上一季度增長 700 萬，市場預估則是 8.99 億，財報發布后，阿里巴巴盤前轉跌。

一邊是核心商業穩步復蘇，一邊是用戶增速幾近停滯，阿里巴巴的財報似乎 “悲喜交加”。不過，“行”也好，“不行”也罷，都需要綜合來看。

電商仍是主心骨

橫向對比阿里巴巴近三年來的財報，本季度營收位居第二，僅次于 2020 財年第三季度，即自然年 2019 年第四季度，不過，巨大體量下，阿里巴巴的營收增速一直在放緩，同比及環比增長分別為 30% 和 0.8%。

本季度，淘寶、天貓、菜鳥、餓了么、盒馬鮮生、Lazada 等所在的核心商業營收 1309.22 億元，占總營收的 84.4%，同比增長 29%，與大盤基本一致。具體到淘寶及天貓，淘寶線上已付實物 GMV 同比增長百分之十幾，天貓線上已付實物商品 GMV 同比增長 21%，天貓服飾的增長速度已恢復到較新冠疫情爆發前更高的水平，天貓國際已付 GMV 在本季度同比增長 37%。

雙 11 前，直播不斷，阿里巴巴在財報中透露，截至今年 9 月 30 日止的 12 個月，淘寶直播產生的 GMV 已超 3500 億元。另外，本季度手機淘寶經歷改版，首頁信息流化，全面擁抱直播和短視頻，作為今年雙 11 前的大動作，其效果自然備受關注。阿里巴巴在財報中提到，新的界面將有助于在未來增強用戶參與度、提高消費者購買轉化率。張勇也在財報后的分析師會議上解釋，推薦信息流與用戶搜索是互補的，這將帶來更多沉浸式的體驗并增加用戶的瀏覽時間，雙 11 期間有助于其更好地發現感興趣的商品，由此進一步轉化為消費行為。當然，答案究竟如何，可能需要在下一季度的財報中尋找。

用戶增長不容易

再來看用戶。本季度，阿里巴巴中國零售市場年度活躍用戶(在過去 12 個月中存在購物行為的用戶)數量為 7.57 億，單季度凈增長達 1500 萬，上一季度凈增長為 1600 萬。而中國零售市場移動月活躍用戶達 8.81 億，單季度凈增長 700 萬，增速為三年來最低。

下沉市場被視為新用戶最主要的來源地。阿里巴巴在財報中強調，淘寶特價版是其在下沉市場獲取新用戶和消費者的關鍵驅動因素。2020 年 6 月，其移動月活躍用戶約 4000 萬，到 9 月，這個數字變成了 7000 萬，但如果與前面中國零售市場月活躍用戶的單季度凈增長對比，其實淘寶特價版的新用戶，可能都是老熟人。

張勇也指出，說淘寶和淘寶特價版完全沒有任何重疊，是不太可能的。“但我們確實吸引了很多新的消費者來到特價版。”體量如此龐大，想要繼續拉新，肯定不容易。不妨換個角度，比如再把客單價提高些?

云計算待盈利拐點

內需、云計算和大數據、全球化是阿里巴巴面向未來的三大戰略，也被張勇稱為阿里巴巴的三大長期增長引擎。“我們對于為客戶創造價值的堅定投入，充分體現在核心商業的穩健表現及阿里云的強勁增長之中。”

本季度阿里云營收 148.99 億元，同比增長 60%，在總營收中占比達 10%，已連續四個季度營收超百億元，逐季提升，且保持在 50% 以上的高速增長。同時，經調整 EBITA 虧損為 1.56 億元，去年同期為虧損 5.21 億元，同比收窄。阿里巴巴在財報中稱，截至今年 9 月 30 日，約 60% 的 A 股上市公司為阿里云的客戶。

9 月底舉辦的云棲大會上，阿里云宣布進入 2.0 時代。云計算的前期投入巨大，但當走過高速增長期、步入正軌后，規模效應顯著。阿里巴巴 2020 年投資者大會上，阿里巴巴集團首席財務官武衛曾表示，阿里云將在 2021 財年內實現盈利。在財報后的分析師會議上，她補充，預計阿里云在兩個季度內可實現盈利。

餓了么得分要看美團

本地生活這次爭回了一口氣——本季度營收 88.39 億元，同比增長 29%。

畢竟調整不少。今年 7 月，餓了么宣布從餐飲外賣平臺升級為解決用戶身邊一切即時需求的生活服務平臺，擴大即時配送服務范圍，涵蓋生鮮、雜貨和鮮花等多個品類。8 月，餓了么 “百億補貼”計劃正式上線，此前該計劃已經過近一個月的試點。餓了么表示，“百億補貼”將成為常態化的補貼行動。

財報中透露，餓了么的日均付費會員數量同比增長 45%。增長歸增長，餓了么的卷面得分可能還需要參照一下同一個考場的美團，和自己比進步，更要和對手比份額。

大文娛得感謝游戲

本季度，阿里文娛營收為 80.66 億元，同比 8%，主要是由于網絡游戲收入的增長，但部分被用戶管理收入的下降所抵消。經調整 EBITA 虧損為 7.1 億元，相比之下，去年同期虧損了 23.80 億元，這其中依然有在線游戲業務的功勞，以及優酷業務減虧的原因。此外，本季度于優酷日均付費用戶同比增長 45%，除了原創內容，88VIP 會員計劃貢獻也不小。

阿里巴巴游戲業務所屬所屬的互動娛樂事業部(靈犀互娛)也整體升級成為獨立事業群。上一季度，武衛在財報后的分析師會議上 “點名”游戲業務，稱自該季度起，自研線上游戲業務已跨越孵化階段。

阿里巴巴還是在游戲里 “越陷越深”了。

必須拿下的新零售

阿里巴巴核心商業中有一項 “其他”收入，包括了天貓超市、盒馬鮮生等在內的新零售業務。本季度，這部分營收 261.32 億元，同比增長 44%，不過，上一季度，這個數字是 80%。財報還顯示，截至今年 9 月 30 日，自營盒馬門店已有 222 家，主要分布在一、二線城市。截至今年 9 月 30 日的 12 個月，盒馬年度活躍消費者超 2600 萬。

今年，同城零售、社區團購都是高頻詞。京東零售成立了大商超全渠道事業群，天貓超市事業群升級為同城零售事業群，美團、拼多多、滴滴在社區團購拼殺。張勇在被問及社區團購話題時稱，這一市場現在處于白熱化階段，阿里巴巴正密切關注其變化與發展。“我們有很多新興計劃都是直接針對于低線城市與農村地區市場，我們推出了很多新的業務模式，其中也涉及到在團購方面的嘗試。”他認為，社區團購處于超早期的發展階段，尋求把握用戶的玩家很多，但用戶很容易因為更好的體驗而轉變。

盒馬鮮生、天貓超市均為高頻消費業務，模式屬于重資產，投入大、戰局亂，需要做長久對峙的準備。武衛此前稱，新業務將成為阿里巴巴收入增長的主要驅動力。同城零售也好，社區團購也罷，都是必爭之地。“我們認為阿里巴巴擁有最好的條件，處在最好的位置，可以把握相關的機會。”張勇說道。

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