撰文 | 魏一寧

(資料圖)

編輯 | 董雨晴

金山辦公單季營收10億創新高，但凈利下滑了

10月26日晚間，金山辦公發布了2022年第三季度報告。

財報顯示，公司第三季度實現營業收入10.04億元，同比增長23.45%，這是金山辦公季度營收首次突破10億元。截至2022年9月30日，公司主要產品月度活躍設備達到5.78億，同比增長10.94%。

金山辦公第三季度的訂閱總體收入達到6.99億元，同比增長44.17%，占總體營收70%。其中，國內個人辦公服務訂閱業務收入同比上漲43%，達到5.17億元，國內機構訂閱及服務業務收入同比增長47%，達到1.82億元。國內機構授權業務營收2.25億元，同比下滑6%。

盡管營收表現不錯，但凈利潤卻同比下降了4.1%，為8.13億元，扣非凈利潤6.63億元，比上年同期下降5.68%。在業務方面，2022年第三季度金山辦公國內機構授權業務營收2.25億元，比去年的2.39億下降6%；互聯網廣告推廣服務及其他營收業務為7921萬元，比上年同期8288萬元下降4%。

對此，金山辦公解釋稱，報告期內，公司雙訂閱制轉型業務穩定推進，訂閱業務的增長有效抵消了國內機構授權及互聯網廣告業務調整的影響，帶動公司業績穩定增長。

對于廣告業務的主動收縮，金山辦公解釋稱，基于優化用戶體驗的長遠發展考慮，公司不斷調整互聯網廣告業務，主動減少廣告位數量和推送頻率，盡力減少對用戶的干擾。在今年7月，金山辦公陷入WPS刪除本地文件質疑時，CEO張慶元在發布聲明的同時表示，計劃在明年年底關閉用戶體驗差的廣告業務。

金山辦公的股東變動情況同樣值得關注，在第三季度，金山辦公遭到騰訊的大幅減持。今年年中，騰訊持有2074.5萬股，而在第三季度財報中，騰訊持有1037.25萬股，減持一半，持股比例2.25%，從第三大股東滑落到第四大股東。另外，五源資本減持了約427萬股，從第五大股東滑落到第八大股東。而華夏上證科創板50成份交易型開放式指數證券投資基金增持143.86萬股，成為第五大股東。

截至10月28日收盤，金山辦公每股股價報收272.95元，總市值達到1259億元。

在線辦公熱之后，金山辦公該走向何方？

誕生于1988年的金山辦公，是國內活化石級別的辦公軟件提供商。1989年，求伯君帶領金山公司發布了中國第一款中文字處理軟件WPS，填補了中文文檔處理市場的空白。但在微軟Office進入中國后，由于金山的一系列操作失誤，加上當時國內市場盜版猖獗，WPS逐漸落敗，市場份額被微軟搶占。

為了自救，金山開始探索新的道路，例如宣布WPS Office個人版免費，并在移動互聯網時代率先進入移動市場。2011年，金山辦公發布了WPS移動版，搶占移動端市場，并與手機廠商合作，通過智能手機預裝WPS軟件培養用戶使用習慣，逐漸反哺PC端，實現了市場份額的回升。

WPS的服務包括授權模式和訂閱模式，授權模式即授予客戶一定數量的軟件使用權，或在經營場所不限裝機數量使用軟件的權利；訂閱模式則是為企業或個人提供一系列定制化服務，如云文檔、文檔安全服務、信息處理服務等。在個人訂閱業務方面，WPS為用戶提供會員服務，會員付費后享有擴大云存儲空間、云模版限量免費和優惠購買等特權。

金山辦公在差異化服務方面優于微軟Office，促使用戶付費意愿持續增強，而且，疫情以來出現的在線辦公趨勢，為金山辦公帶來了新的增長點。疫情期間，金山辦公的月活數量直接從6000萬迅速增長至2.39億。

不過，即使在線辦公趨勢、國產替代化趨勢在近幾年帶來了營收的高增長，但金山辦公仍然存在隱憂。在授權業務方面，過去兩年授權業務增速較快，但隨著辦公軟件國產替代在2023年基本完成，未來的增速可能放緩。

而在B端，企業授權使用的滲透率僅有2%，雖然增長想象空間巨大，但中小微企業對價格相對敏感，而且與具有更多協作功能的釘釘、飛書等軟件相比，WPS的功能相對較為單一，對很多企業來說，競爭力并不夠強。

在個人用戶訂閱方面，根據金山辦公第三季度財報，報告期內國內個人辦公服務訂閱業務收入達到5.17億元，同比增長43%。但如果為了增加收入繼續漲價，可能造成用戶流失。

為了和微軟Office競爭，金山在商業化上也需要對自身設置約束，金山內部人士曾經在接受采訪時透露，凡是微軟Office有的功能都不能收費，現在的免費業務以后也不能收費。因此，金山辦公在針對C端消費者漲價或擴大收費范圍時，向來比較謹慎。

而且，業內人士認為，企業B端消費率提升后，個人用戶可以通過企業獲得WPS使用權限，訂閱付費意愿可能下降。

WPS是金山辦公的主要收入來源，它帶來的營收、利潤能否持續增長具有不確定性，在今年第三季度已經出現了凈利潤下降，因此，盡管近兩年來WPS營收增長較快，但資本市場對WPS持謹慎態度。

2020年，金山發布半年報時，報告期內營收達到9.16億元，創下新高，凈利潤3.57億元，同比大漲143.3%。但在半年報發布后第二天，股價下跌17.73%，市場的質疑包括付費用戶增長放緩、第二季度凈利潤環比下滑以及營收增長環比不夠明顯。

從2020年到2022年，金山股價一直波動，2021年1月達到每股400元以上的峰值，之后開始震蕩下跌。本次2022年第三季度報告發布后，盡管股價微弱上漲，卻遭到大股東減持。

2020年，有媒體人士提出，金山辦公的年收入“天花板”大概在70億元，在當時，金山辦公相關人士接受采訪時表示“不認為那是我們的天花板”，但現在，金山的年收入遠未達到這一數字，就可能面臨月活用戶數量、授權業務增長的天花板。

從2020年至今，在線辦公趨勢為金山辦公帶來了一定的增長和機遇，但金山辦公在與釘釘、飛書等對手的競爭中表現如何，未來能否向市場證明盈利能力，仍然有待觀察。

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