從種植牙到正畸矯正，集采之風(fēng)吹遍牙科耗材品類。作為正畸龍頭的時代天使頭頂“國產(chǎn)正畸第一股”的光環(huán)，在2021年登陸港交所后并未延續(xù)“金眼科，銀牙科”的定律，近年來公司毛利率所下滑，而若正畸耗材集采落地，時代天使的“暴利”故事還能繼續(xù)講下去嗎？

(資料圖)

10月7日，港股時代天使盤中再度走低，截至晚間收盤報收70.2元/股，當(dāng)日盤中一度跌至67.35元/股，創(chuàng)上市以來股價新低。

消息面上，9月21日，陜西牽頭十九省正畸材料托槽類耗材集采企業(yè)調(diào)研會召開，采購結(jié)果預(yù)計在年底前落地執(zhí)行。

而雖此次集采企業(yè)調(diào)研會名單里并未出現(xiàn)時代天使，但集采的“寒氣”還是傳導(dǎo)至了這位國產(chǎn)隱形矯正龍頭。反觀如今的時代天使，較去年上市之初已是“天使墜落”，股價從最高點的485.149元/股，已跌超80%。

縱觀近兩年，口腔賽道大刀闊斧集采不斷，雖正畸耗材集采也在預(yù)料之中，但恐慌情緒還是一度在資本市場蔓延。

牙科集采“風(fēng)吹”正畸

繼種植牙集采落地后，牙科集采范圍繼續(xù)擴(kuò)大。

9月21日，由陜西省牽頭的十九省省際聯(lián)盟正畸材料托槽類耗材集采也放出消息，引發(fā)行業(yè)熱議。

據(jù)悉，此次研討會邀請了明尼蘇達(dá)礦業(yè)制造（上海）國際貿(mào)易有限公司、卡瓦盛邦（上海）牙科醫(yī)療器械有限公司、美奧正畸(上海)貿(mào)易有限公司在內(nèi)的11家企業(yè)參加。

而此番帶量采購的范圍主要指向正畸上游材料和耗材，且明確指出采購結(jié)果預(yù)計在年底前落地執(zhí)行，這也就意味正畸耗材也將迎來首次聯(lián)盟集采。

從當(dāng)前正畸市場來看，其療法主要包括傳統(tǒng)正畸療法（以金屬牙套為代表）和隱形矯治療法（隱形牙套）兩種。

此次聯(lián)盟集采的托槽類耗材主要用于傳統(tǒng)正畸療法，因此有業(yè)內(nèi)人士指出，此次集采對于隱形正畸市場而言，影響較小。

然而即便如此，該消息發(fā)出，港股隱形正畸龍頭時代天使放量大跌，9月28單日跌幅達(dá)19.32%，此后跌勢延續(xù)，截至10月7日晚間收盤，時代天使再創(chuàng)新低，跌破70大關(guān)。

值得注意的是，就在此次針對正畸材料進(jìn)行集采之前，今年9月初，國家醫(yī)保局明確口腔種植體將進(jìn)行集采，并對種植牙醫(yī)療服務(wù)進(jìn)行價格調(diào)控。

而作為貫有“金眼銀牙”之說的牙科賽道，與種植牙同樣屬于“奢侈消費”的牙齒矯正向來以“貴”著稱，而其中最為突出的便是隱形矯正。

“暴利”的故事還能講多久？

實則早在此番股價放量大跌之前，時代天使的股價早在種植牙集采之際隨之進(jìn)入下行區(qū)間。

與種植牙類似之處在于正畸亦是屬于消費醫(yī)療。從整體費用來看，正畸耗材費用大致占30%，而正畸治療費用中診療費用占比超過50%。

據(jù)《2018年中國正畸市場消費藍(lán)皮書》顯示，金屬托槽矯治、陶瓷托槽矯治、金屬/陶瓷自鎖托槽、隱形矯治、舌側(cè)隱形矯治的市場價格分別為2萬元、2.2萬元、2.3萬元-3.3萬元上下、3.5萬元-4.5萬元上下，以及5.5萬-8萬元之間。

而受價格因素影響，當(dāng)前國內(nèi)超過85%的正畸患者仍選擇托槽類的傳統(tǒng)正畸。2021年，中國接受正畸治療的患者人數(shù)占錯頜畸形人群的0.3%，其中接受隱形正畸的占比僅13.2%。

國內(nèi)隱形正畸市場普遍選擇的隱形正畸品牌為進(jìn)口的“隱適美”和國產(chǎn)的“時代天使”，兩者共占70%-80%市場份額。

作為國產(chǎn)正畸第一股，2021年6月，頭頂“中國口腔正畸第一股”名號的時代天使登陸港交所，上市當(dāng)天開盤暴漲183%，達(dá)到488.78港元，總市值一度突破800億港元。然而，時代天使的高光時刻也定格在了上市之際，公司股價較最高點已跌超80%。

根據(jù)時代天使招股書顯示，時代天使隱形矯正器產(chǎn)品共有四款，分別為標(biāo)準(zhǔn)版、冠軍版、兒童版以及COMFOS，其中冠軍版價格最高。

2020年，時代天使標(biāo)準(zhǔn)版平均售價為7600元，冠軍版為9600元，兒童版8700元，COMFOS平均售價5500元。

而時代天使披露的建議零售價格卻分別高達(dá)3.2萬元、4萬元、2.6萬元、2.4萬元，分別是其平均售價的4.21倍、4.17倍、2.99倍、4.36倍。

環(huán)球老虎財經(jīng)從一名不愿透露姓名的私立牙科診所醫(yī)生處獲悉，正畸矯治器向B端售出價格均在萬元之內(nèi)，而B端向C端價格則取決于醫(yī)生的基礎(chǔ)治療費及廣告費用等，當(dāng)前市面上隱形矯正的價格也是參差不齊。

據(jù)悉，隱形正畸費用包含出廠費、銷售代理、運輸費、廣告宣傳、醫(yī)生加成、醫(yī)院、拍片拔牙基礎(chǔ)治療費以及租金等。其中，醫(yī)生加成占比高達(dá)40%，其次是銷售代理，占比17%，此外醫(yī)院、廣告宣傳以及出廠費占比也超過10%。

對此，時代天使表示，公司與B端是分銷商的關(guān)系，而不是委托人與代理商的關(guān)系，因此時代天使對分銷商均無所有權(quán)或管理控制權(quán)。同時，時代天使給予分銷商一定的折扣。據(jù)其招股書顯示，2018年至2020年，向分銷商銷售的加權(quán)平均折扣率分別為13%、23.7%、13%。

而此次集采消息或是傳達(dá)出對正畸行業(yè)進(jìn)行全方位調(diào)控的一個信號。然而與種植牙同樣，正畸費用的主要支出為醫(yī)生的服務(wù)費，而醫(yī)療服務(wù)費的價格差距較大，正畸是否會效仿種植牙模式，去定一個服務(wù)費上限尚未可知。

集采或?qū)⑼苿?/strong>國產(chǎn)替代潮

公開資料顯示，時代天使主營業(yè)務(wù)就是“提供隱形矯治解決方案”，包括矯治方案設(shè)計服務(wù)、隱形矯治器的制造及推廣等。

早年間，在隱適美一家獨大的市場格局下，受價格因素限制，我國隱形正畸市場普及率并不高。隨而著顏值經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)代年輕人在選擇牙齒矯正時逐漸偏向隱形矯正。

據(jù)時代天使招股說明書，2020年，國內(nèi)正畸市場規(guī)模約為513.5億元，2015-2020年復(fù)合增速為18.1%，預(yù)計2030年將增至1924億元，復(fù)合增速達(dá)14.2%。

然而站在藍(lán)海賽道風(fēng)口，隱形正畸市場在國內(nèi)迅速崛起，當(dāng)前除時代天使外，大批國產(chǎn)隱形矯正品牌也逐漸崛起。

當(dāng)前，除了隱適美外，國產(chǎn)隱形牙套品牌有上海正雅、杭州隱秀、青島達(dá)芬奇、天津正麗科技、北京美立刻、深圳百適美、深圳美牙。中外合資的隱形牙套品牌為：Bonsmile博思美（品牌技術(shù)源于美國，產(chǎn)地在我國蘇州）

在此背景下，價格戰(zhàn)的陰云也隨之而來。今年以來，向來價格高昂的隱適美為搶奪市場份額開始降價促銷。4月，隱適美再次調(diào)低產(chǎn)品售價，終端消費價最低降至2.5萬元左右的水平，迫使整個行業(yè)跟著降價保市場。

在隱適美的降維打擊下，若本土品牌不跟著降價，市場份額將被隱適美重新奪回。為此，時代天使也不得不選擇降價迎戰(zhàn)，降價同時還有利于其在下沉市場抗擊來自國內(nèi)的正雅齒科、正麗科技等中低端本土品牌，這也是時代天使擴(kuò)大市場份額的一個方式。

2021年，時代天使隱形矯治器的平均售價下降至2018年以來最低水平，為7300元，同比下降5.2％。以價換量下，時代天使2021年的隱形矯治器達(dá)成案例大增，達(dá)到18.32萬例。

然而進(jìn)入價格戰(zhàn)的時代天使毛利率也隨之走低。2019年-2021年，時代天使隱形矯治器業(yè)務(wù)的毛利率走勢與其產(chǎn)品平均售價走勢幾乎一致。在行業(yè)價格戰(zhàn)加劇的2021年，時代天使隱形矯治器業(yè)務(wù)毛利率同比下降了2.9個百分點，至68.4％。

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