近來，面板行業迎來強勢復蘇。京東方 A、TCL 科技、彩虹股份等面板企業上周都經歷了漲停。

對此，業內人士指出，板塊表現強勢的背后，與 LCD 產品持續漲價不無關系。群智咨詢顯示，TV 面板和IT面板的價格持續上漲，其中 TV 面板從今年 6 月開始漲價，7-10 月均大幅上漲，至今 32 英寸價格已翻倍、55 英寸漲幅超 50%。

面板價格上漲的持續上漲，讓不少機構對面板產業走向持樂觀態度。興業證券認為，面板產業或將迎來歷史上少有的周期長、上漲幅度高的景氣度向上。

目前，從供需結構來看，短期內供給確實緊張。供給上來看，隨著韓國三星、LG 將相繼退出 LCD 轉戰 OLED，LCD 海外產能進一步向國內轉移。而另一邊，國內廠家暫時還無法彌補產能缺口。TCL 科技表示，2021 年，新增產線持續爬坡，但受大尺寸化推動，整體 TV 面板供應將有所減少。

需求端來看，一方面，明年是體育賽事大年，奧運會、歐洲杯等賽事將進一步拉動對 TV 面板需求。另一方面，疫情之下培養的居家辦公方式使得IT產品需求持續增長。

受益于面板價格上漲，產業鏈上企業的基本面開始好轉。據天風證券測算，2020 年三季度面板行業單季營收同比增速為 14.2%，而去年三季度則為 - 1.0%。行業平均毛利率也有所提升，2020 年第三季度平均毛利率為 17.2%，去年三季度僅為 11.0%。

行業高景氣之下，TCL 科技旗下面板公司業績十分出色。相關財報顯示，三季度 TCL 華星凈利潤 7.0 億元，同比增長 151.6%，環比增長 6.6 億元。毛利率 13.63%，同比提升 5.76%，環比提升 3.19%。

那么，結合當前行業環境下，TCL 科技的盈利能力拐點已經出現了嗎?

短期看，LCD 產品將有望迎來量價齊升的利好局面，這恐怕是 TCL 科技提高短期盈利能力的一大保障。

在近期公司與機構投資者的交流中，公司方面表示，目前公司有兩條 G8.5 線、一條滿產 G11 線，從 21Q1 開始會增加一條三星蘇州 G8.5 線;同時 21 年會快速爬坡第二條 G11 線，保證在 21 年底、22 年擁有 3 條 G8.5、兩條 G11 一共 5 條高世代線。

而據信達證券預計，TCL 華星未來 9-12 個月產能將增長 60%。此外，面板供需格局呈現出一定程度上的供不應求，價格也有望繼續保持強勢。

對此，長城證券認為，公司作為全球液晶面板龍頭，通過收購三星蘇州工廠以及產能擴張，市場份額有望提高，盈利能力有望大幅提升。

目前公司的 TV 面板市場份額已經達到全球第二，不過 TCL 似乎并不局限于大尺寸面板，目前正在逐步豐富中尺寸產品。三季報顯示，基于目前 LTPS 領域的筆電和平板優勢，以及電競、IWB 等客戶資源，進一步豐富中尺寸產品結構，例如高端筆電、柔性 OLED 產品高速成長。

目前，TCL 華星 32 寸曲面電競屏出貨量已達全球第三，LTPS 筆電產品已出貨多家品牌客戶。對此，一位業內人士表示，通過產品的全系列覆蓋，公司實際上可以更好地處理 TV 面板價格波動風險。

實現高盈利不僅僅需要穩定的高收入，成本控制也是十分重要。方正證券研報顯示，G8.5 以下 LCD 產線，材料與折舊成本正持續下降，LCD 產品價格維持持平的狀態，隨著時間的推移，龍頭廠商 55 寸以下產品的經營性毛利率仍有望持續提升。

不過，TCL 科技表面風光之下依然隱含著長期風險。

由于近年來的多次收購，TCL 科技積累的高負債不禁令市場擔憂。截至 2020 年 9 月，公司總負債已經高達 1199.41 億元，資產負債率為 66.52%，最近三年資產負債率均在 60% 左右。財報數據顯示，相對于 2019 年 9 月，TCL 科技的短期借款從 116.5 億元上升到 118.6 億元，長期借款從 365.6 億元上升到 606.2 億元，資金面臨相對較大的壓力。

隨之而來的是，20 年三季度公司財務費用 16.63 億元，占 EBIT的 44%，公司 ROE 長期低于 12%，利息費用是吞噬利潤的重要因素。

此外，在資本支出方面，華星光電今年四季度量產 MiniLED 背光的液晶電視面板。據 DSCC 發布的報告顯示，隨著三星和中國品牌推出帶有 MiniLED 背光源的液晶電視，預計 MiniLED 技術在 2021 年將獲得較快速發展，MiniLED 背光出貨量將從 2020 年的 50 萬臺增加到 2021 年的 890 萬臺，預測 2025 年將超過 4800 萬臺。

雖然 MiniLED 市場前景十分廣闊，但從技術上看，MiniLED 背光做到 OLED 效果仍有許多問題需要解決。相比 MiniLED，OLED 色彩還原度更好，OLED 性價比已經使該技術在高端 / 旗艦細分市場占據了有力位置。

未來，隨著 OLED 供應商數量和全球產能的急劇增長，OLED 成本將繼續下探，市場份額將進一步提高。而 MiniLED 想要追趕 OLED，除了技術和成本的提高，如何提高消費者對新產品的認同度也是個難題。TCL 方面表示，OLED 成為全球高端 TV 市場主流并不是其在直觀上能打敗 LCD，更是三星、蘋果在 Mobile 方面消費者教育的結果。還有，明年推廣之后，如果消費者反饋的歡迎程度低于產業預期的話，對產業、以及各大廠商來說是巨大的風險。

群智咨詢研究總監張虹對于未來面板價格回落也表示一定的擔憂。其預計，2021 年一季度初 TV 面板繼續漲價、但漲幅收窄，一季度后期價格將止漲回穩。不過，兩三年后或許會出現產能過剩的風險。“未來不排除有新產線規劃投資，也不排除中國大陸部分地區從海外引進舊液晶面板線。”

一機構投資者認為，“短期來看，面板行業將維持高景氣狀態，但是該行業屬于周期性行業，價格波動性較大，未來技術路線的不確定性與資本開支及負債的剛性，對廠商的資金鏈和風險抵抗能力都是考驗。”

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